《理財Q&A》股票基金周轉率
May 09, 2013 06:00 AM |
答：經濟學人雜誌報導，根據「金融分析師期刊」（Financial Analysts Journal）最近發表的文章，共同基金經理人頻繁交易，往往使實際成本高於管理費用，且對基金績效有負面影響。
這份刊物分析全美1758檔股票共同基金在1995年至2006年間的紀錄，藉由每季公開的資產配置數據及股票每日買賣價差，來估算出當季的交易成本。
一般而言，小型股比大型國際股的流動性低，交易成本也較高。但該刊物發現，小型股基金與大型股基金之間的費用比率，僅差三分之一個百分點；而兩者之間的交易費用，每年則相差了超過兩個百分點。
基金經理人若有能力提高績效，也能抵銷交易成本偏高的問題，但FAJ研究指出，事實往往並非如此：其比較結果發現，成本開支最高的基金，績效通常也最差，成本屬最高與最低20%的基金，年收益率差了1.78個百分點。
儘管如此，基金經理人的交易活動還是有愈來愈頻繁之勢，1950年代基金投資標的的平均周轉率為15%，2011年則達到100%。
這背後的可能原因有幾種。一是績效不佳的基金經理人都被辭退，而新上任的經理人又緊接著重塑基金的資產配置，惡性循環下導致交易成本飆高。
第二種解釋是買賣股票對多數散戶而言是一種娛樂，但卻是基金經理人的分內工作，而多數經理人有一種「控制的錯覺」（illusion of control），造成他們自認交易愈頻繁，基金績效會更佳。
第三種解釋則是經理人對此根本不在乎，因他們管理基金的交易成本並不公開，客戶只會在交易成本侵蝕過多的收益，導致基金績效遠遜於大盤時才會起疑。
FAJ的研究作者建議，投資人可採「部位調整周轉率」（position-adjusted turnover）方法，先計算出個別基金持股的平均規模，用來跟該基金所屬類別中基金持股的平均規模做比較，然後再比較其持股周轉率是否合理。（記者范詠軒）
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